新金瓶梅

本期内容

华尔街见闻的一又友们人人好，我是和洽汇一资管的凌晨，接待来到人人课《寻找下一个英伟达》。

再讲到合座买卖化，表面上，在一个健康产业链中，英伟达每卖出1好意思元的芯片，所有这个词产业链应该产生8好意思元的收入。因此，不管是在愚弄层面如故云表，这种买卖容貌看起来是很是健康的。

有关词，当咱们注释面前AI买卖化的实质情况时，却发现它呈现出一个倒金字塔结构。以英伟达为例，2024年其数据中心业务可能达到1100亿好意思元，瞻望到2025年将达到1800亿好意思元，险些占据了所有这个词产业链90%以上的买卖化收入。

在愚弄层面，OpenAI在2024年的收入可能在45亿好意思元独揽，而微软的Copilot，包括其编程和Office Copilot在内，2024年的年化收入可能达到20亿好意思元。这些是两个较大的部分，其他较小的部分并未列出。即使将这些小部分加起来，2024年所有这个词AI买卖化愚弄的收入也不会跳跃100亿好意思元。再加上云处事层的收入，包括AWS、Google和微软Azure等，总体加起来最多也就250亿好意思元。

昭着，现在的买卖化状态并不十分健康，但咱们对将来买卖化充满信心。咱们信服，将来AI买卖化将同样于云计议和出动互联网，呈现出一个倒金字塔结构，即英伟达每卖出1好意思元的芯片，所有这个词产业链应该要有8好意思元的收入。

在买卖化程度中，咱们不错将OpenAI视为风向标。OpenAI的买卖化速率相当惊东谈主，它在全球科技公司中是最快达到10亿好意思元收入的公司之一。OpenAI设定了一个相当激进的议论：到2029年但愿能达到1000亿好意思元的范畴。

总结出动互联网期间，买卖化速率最快的Meta花了约莫9-10年时间才成为一个价值1000亿好意思元的公司。OpenAI迷漫有契机在AI期间成为买卖化的巨头，值得咱们抓续关怀。

此外，OpenAI最近备受关怀的是聚合12天的居品发布会，但这些齐仅仅开胃小菜。公司蓄意在2025年春季发布他们的AI Agent居品，不管是在2C范围的个东谈主助手，如故在2B范围的愚弄，齐将极大进步OpenAI的买卖化程度。

之前也有爆料称，2025年OpenAI的使命要点是发布并买卖化Agent居品，瞻望AI居品的收入将达到25亿好意思元独揽，跳跃了现在的订阅收费容貌，因此2025年可能是一个相当热切的节点。

尽管面前AI的买卖化并不十分健康，但咱们对其将来抓相对乐不雅的作风。在往常，不管是C端的出动互联网期间如故B端的云期间，买卖化齐存在一定的滞后性。底下右图不错看到：在出动互联网期间，iPhone 4在2010年发布，而TikTok或抖音则是在2015年之后才出现的。在云期间，亚马逊的AWS处事是在2012年推出的，而好多SaaS公司竖立或启动崭露头角的时间大多在2015年之后，约莫有四年之久的滞后性。

AI范围，基础的底层芯片如H100芯片是在2022年崇拜发布的，那时还未量产，但我信服在四年后，其愚弄将会迎来惊东谈主的爆发，致使可能在2025年就提前终了。不管怎么，从OpenAI的收入弧线来看，其买卖化速率还是跳跃了那时的出动互联网期间和云期间的公司，因此咱们对此仍然充满信心。

接下来，咱们总结一下往常两年AI赛谈的投资涨幅和估值，咱们对四个细分范围的指数进行了拟合。

最初，下图左边的浅蓝色弧线是IGV指数，代表好意思股软件玩忽叫好意思股SaaS愚弄指数。SOXX是费城半导体指数，还有一个是云指数，硬件末端指数则是咱们用苹果、特斯拉、三星这三大云处事商的数据进行拟合。

咱们发现：这四个指数在往常齐跑赢了纳斯达克。从涨幅来看，这些指数的基本面主如若由每股收益（EPS）驱动的。

上图中右边的图闪现了好意思股细分范围公司的估值，按市盈率来看，合座仍然比拟合理。此外咱们还不雅察到，这四个指数在往常半年内有两个昭彰的涟漪点。第一个是AI硬件末端指数（绿色弧线），在2024年4-5月份出现了昭彰的上升，而半导体指数则在2024年5月份启动下滑。同期，软件指数近期大幅高涨。

不才期课程中，咱们将分析这些指数背后所反馈的产业趋势，并探讨怎么进行对应的投资。

以上即是本节课程的内容，对于课程问题接待留言询查，咱们下节邂逅。

— 《寻找下一个“英伟达”》课程表  —樱井莉亚主演的电影

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